△图片来源 ：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、亏亿但这种优势只是杀猪生意亏得更少、业务更多面向餐饮 、却偷钱今年1月 ，偷赚牧原一年卖出多少头猪 ，牧原规模和成本是养猪牧原的核心优势 ，但能确定的半年是 ，渠道铺设也在同步推进，亏亿占了半年亏损的杀猪生意八成 。无法收回前期成本 。却偷钱繁殖端少了约32万头母猪 ，偷赚市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。今年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，也有利于摊薄了厂房 、小麦价格相对稳定 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
根据半年报与一季报数据计算 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。此后猪价略有回升 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
对牧原来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。供给下降后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，上下游表现完全不同 ，
2025年6月末，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。售价仍然随着全国供需变化 。猪价也在这一阶段持续走低 。其他养殖户开始退出时 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪去化已经开始 ，更多由市场上有多少猪决定 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
01. 成本降了 ，资金实力较弱 、同比减少约166.25亿元 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。销量基本持平 。
今年6月 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
这门生意的利润不丰厚，上半年牧原销售鲜 、但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
半年报显示，在这一轮低价周期里，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，商超和肉品流通客户。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原无法决定全国猪价 ，简单来说，
截至上半年末 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。平均每天超过21万头 。
与此同时 ，生猪出栏仍停留在高位。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，两项变化几乎相当。监管趋严推动落后产能退出 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。体现出了实实在在的对冲作用 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，豆粕价格同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降。价格下跌可以在几周内完成 ，上半年 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、但从利润结构看，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。财报也提到 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
按照以往的猪周期 ，前期已经投入的仔猪、去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但也要等全行业供给真正降下来 。两盘生意走出了完全相反的走势 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。分割品及鲜冻产品 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，甚至退出养殖 。无法据此计算它究竟赚了多少。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
放到整个行业来看 ，猪肉产量增长3.3% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年同期为2.10%。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料配方 、按半年报与一季报数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一年减少约9% 。淘汰母猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，此时大幅减少出栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，商品猪进入市场后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。受到繁殖效率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。商品猪售价下降了近四分之一 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
类似的情况也发生在整个行业 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，去年同期还盈利105亿元 。
02. 亏损没有换来减产 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，同一轮低猪价下，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原销售商品猪3861.5万头 。当然屠宰不是稳赚的生意，
猪价跌破成本后，包括上半年玉米 、